【聚看点】民生证券:给予光威复材买入评级,目标价位73.8元

2023-03-28 16:54:38 来源: 同花顺财经

民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对光威复材(300699)进行研究并发布了研究报告《2022年报及1Q23业绩预告点评:碳纤维龙头稳定增长;22年盈利能力创历史新高》,本报告对光威复材给出买入评级,认为其目标价位为73.80元,当前股价为54.4元,预期上涨幅度为35.66%。


(资料图片仅供参考)

光威复材

事件:公司3月27日发布2022年报,全年实现营收25.1亿元,YoY-3.7%;归母净利润9.3亿元,YoY+23.2%;扣非净利润8.7亿元,YoY+22.7%。同时发布1Q23业绩预告,预计1Q23实现营收5.4亿元,YoY-9%;实现归母净利润1.6亿元~1.7亿元,YoY-23%~-18%。业绩表现基本符合市场预期。

费用管控能力持续提升;2022年净利率创历史新高。1)单季度看:4Q22公司实现营收5.7亿元,YoY-11.4%;归母净利润1.8亿元,YoY+31.3%。收入与利润的不同步或与产品结构有关。4Q22毛利率同比提升2.5ppt至37.3%;净利率同比提升8.8ppt至30.4%。2)盈利能力:2022年公司毛利率同比提升4.7ppt至49.1%;净利率同比提升7.1ppt至36.1%,公司不断加强费用管控能力,净利率持续提升并创下历史新高。

碳纤维及织物稳定增长;碳梁及预浸料盈利能力提升。2022年,分产品看:

1)碳纤维及织物实现营收13.9亿元,YoY+8.7%,占总营收55%,毛利率同比下滑3.7ppt至66.3%。碳纤维设计产能3655吨,产能利用率70.06%。在建产能4030吨,内蒙古光威低成本碳纤维规划产能10000吨,一期在建产能4000吨,当前厂房建设已完成,正进行设备安装;高性能碳纤维产业化在建M55J级纤维产能30吨,预计2023年试生产。2)碳梁实现营收6.6亿元,YoY-18.1%,占总营收26%,毛利率同比提升9.7ppt至24.8%。碳梁设计产能1190万米,产能利用率49.65%。3)预浸料实现营收3.0亿元,YoY-16.6%,毛利率同比提升8.2ppt至36.4%。预浸料设计产能1460万平方米,产能利用率46.93%。在建产能87万平方米,已建设完成,待验收通过后投入使用。

美元升值汇兑收益增加;期间费用率近10年最低。2022年期间费用率同比减少3.7ppt至9.9%:1)管理费用率同比增加1.7ppt至5.4%;2)财务费用率为-4.1%,去年同期为0.4%,主要系美元升值汇兑收益增加所致;3)研发费用率同比减少1.3ppt至7.7%。截至2022年末,公司:1)应收账款及票据较年初增长16.1%至5.1亿元;2)存货较年初增长56.6%至6.5亿元,主要系外购碳纤维及自产民品碳纤维增加所致;3)合同负债较年初减少26.7%至0.25亿元。2022年经营活动净现金流为1.5亿元,同比减少87.7%。

投资建议:公司是我国碳纤维龙头,全产业链布局构筑核心竞争力,新型号产品CCF700G通过装机评审,开始批量应用。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别是12.76亿元、17.03亿元、21.31亿元。当前股价对应2023~2025年PE为25x/18x/15x。考虑到公司的下游需求持续景气和持续拓展能力,我们给予公司2023年30倍PE,2023年EPS为2.46元/股,对应目标价73.80元。维持“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期,项目投产不及预期等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安鲍雁辛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.98%,其预测2023年度归属净利润为盈利9.23亿,根据现价换算的预测PE为30.56。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级14家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为82.69。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,光威复材行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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