“近期大宗商品市场最受关注的两个品种，纯碱和白糖，走势较为分化，纯碱期货走出10连跌，白糖期货价格却是创了6年来新高。”大宗商品交易员李欣对《华夏时报》记者表示。

5月23日，白糖期货高开高走，2309合约最终报收于7122元/吨，创下2016年12月以来新高，当日涨幅达2.08%，全年涨幅达25.65%。5月24日，2309合约小幅回落，截至午盘收盘，跌0.24%。

糖价持续走高，一些上市公司股价也随之大涨。5月22日，中粮糖业、南宁糖业双双涨停，5月23日，南宁糖业继续逆势大涨，收盘涨超4%，但中粮糖业却出现回落，跌幅1.98%。业内人士表示，不同糖厂之间的利润涨幅预计有较大分化。

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对于国内白糖市场走势，有机构预计，未来一段时间可能会常常看到现货拉着期货上涨的一幕。背后有何原因？

“厄尔尼诺”发生概率超90%

今年以来，糖价上涨与境内外白糖减产有关。“2022/2023年度，几大主产国均有产量不及预期的情况，其中印度产量预计不足3300万吨，低于榨季初期预计的3650万吨，产量的下调导致可出口食糖的削减，出口量降至600万吨的水平，低于市场此前预计的1000万吨。”中信建投期货软商品团队接受《华夏时报》记者采访时表示。

印度产量和出口出现缩减后，泰国糖能否稳定供应变得关键。但是，中信建投期货软商品团队称，2022/2023年度榨季，泰国甘蔗压榨量为9388万吨，低于市场预计的1亿吨，难以弥补印度减产后的缺口。此外，欧盟由于受到能源价格上涨、夏季不利天气以及病虫害的影响，产量也出现下滑。

“国内方面，由于广西的大幅减产，我国产量也出现了明显的下滑，5月农业农村部更新了产需预估，目前2022/2023年度中国食糖生产全部结束，再次下调对产量的预估至896万吨，同比减少60万吨。”中信建投期货软商品团队称。

由于几大主产国产量下调，5月22日，国际糖业协会（ISO）表示，协会大幅下调了对2022/2023年度全球食糖的过剩量预期，从2月预计的420万吨过剩调整至过剩85万吨的紧平衡状态。而对于2023/2024年度榨季，欧洲种植进度延迟、甜菜继续饱受病虫害影响；“厄尔尼诺”发生的概率增加，新季主产国产量或继续不容乐观，这意味着全球供需平衡表的容错率进一步降低。

近日，美国气候预测中心宣布，今年8月“厄尔尼诺”现象（太平洋暖期）出现的可能性超过90%。美国国家海洋和大气管理局估计，2023年有50%的可能成为有记录以来最热的一年。

据了解，“厄尔尼诺”现象是一种自然发生的气候型态，与热带太平洋中部和东部海洋表面温度变暖相关，平均每2至7年发生一次，通常持续9至12个月。业内人士表示，当太平洋急流向南移动时，风将暖水向东推进。这将使全球气温整体上升约0.2摄氏度。“厄尔尼诺”也会导致亚洲地区出现干旱，进而导致印度和泰国新季甘蔗生长情况不佳、糖产量下滑。

中信建投期货软商品团队表示，当“厄尔尼诺”发生时，巴西会出现降雨过多的情况，尽管今年巴西丰产预期较为强烈，但是一旦降雨过多或导致甘蔗含糖量降低、糖厂压榨进度放缓。如果巴西6—9月降雨过量，巴西港口拥堵的风险将进一步增加，进而导致巴西糖无法及时流入市场；2023/2024年度欧盟地区种植总面积预计有所增加，但由于种植环境不佳，研究机构普氏将欧盟+英国的糖产量预估下调37.4万吨至1652万吨，该地区仍是一个净进口地区，在供需平衡表紧张的背景下，价格可能会在1000欧元/吨的高位得到支撑。

内外价差仍存修复空间

《华夏时报》记者近日走访了北京西城区某物美超市，原本以为糖价高涨也会带动超市内白砂糖价格上升，但现实情况是，超市内的糖价并未出现明显的上涨。

一位在超市购买白砂糖的女士对本报记者表示，并没有感受到糖价发生大幅上涨，以古松的绵白糖为例，一袋1千克的甘汁园绵白糖售价13.8元，买一两袋也不觉得贵。

对此，有业内人士表示，超市端的白糖属于最后的零售终端，一般来讲，大宗商品的价格波动很难直接让零售消费感受到，白糖就算从5600元/吨涨到7000元/吨，零售价格一包糖涨2元或者3元，由于价格低而且不是需求很大，终端消费者很难感受到糖价上涨带来的压力。

随着糖价大幅上涨，国内外糖价逐步出现价差，而国内期货和现货价格走势相对强势。

云南某白糖贸易商李先生表示，郑州白糖期货价格再创新高，一方面，当前外盘回调幅度有限，进口利润仍然深度倒挂，内外仍有价差修复的需求；另一方面，国内大幅减产，现货紧张，而释放储备的消息已初步被市场消化，因此近期常常出现现货带着期货走的情况。

国内外白糖价格已经出现差价，会对国内糖价产生什么影响？对此，中信建投期货软商品团队表示，2022/2023年度我国糖产量896万吨，食糖消费预计在1560万吨—1580万吨，产需缺口在660万吨—680万吨的水平，在扣除糖浆和预拌粉等糖源的补充后预计缺口仍在540万吨—560万吨的水平。因此，需要进口糖进行弥补，2022/2023年度榨季，截至4月累计进口食糖278.83万吨，同比减少40.29万吨，降幅12.63%，即当前仍有260万吨以上的进口需求，但目前50%关税的配额，巴西7月船期的进口成本已经飙升至8500元/吨的水平。因此，加工糖进口意愿不佳，数量偏少也印证了当前进口糖难以进入市场弥补缺口，继续加重由于广西减产导致的国内现货紧张的趋势。

有业内人士预测，这种进口偏少的趋势预计还会延续，巴西4月的出口量偏低，从UNICA统计来看，目前4月发往中国的糖不足1万吨，考虑到1—2个月的船期，至少5—6月我国的进口量很难看到巨大的增量，预计还是处于历史偏低的水平。因此从定价权的角度思考，未来国内糖价的定价核心在于外盘，也就是内外价差的修复需求。

中信建投期货软商品团队称，近期洲际交易所原糖期货价格从最高点出现一定程度的回落，当原糖现货价格在27美分/磅（用6.9的汇率计算）时，50%关税的进口成本在8500元/吨附近，如果原糖现货价格跌至25美分/磅，进口成本仍在8000元/吨附近，进口糖仍深度倒挂，国内现货紧张的背景下，原糖价格处于23美分/磅以上（进口成本7300元/吨—7500元/吨附近）时，内外价差有修复的需求。

机构：现货拉着期货涨或持续

糖价上涨对产业链上下游有着较大影响。从糖产业链来看，上游有甜菜、甘蔗等糖料种植企业，中游有白糖、红糖等糖料加工企业，下游有糖果、饮料、酒精等糖料需求企业。

糖价持续走高，一些上市公司的股价也随之大涨。

有观点认为，白糖行业中上游长期处于盈亏平衡线附近，甚至一度亏损，受糖价持续走高的影响，糖厂出现了久违的利润增长预期，相关上市公司股价发生上涨。5月22日，中粮糖业、南宁糖业双双涨停。5月23日，南宁糖业继续逆势大涨，收盘涨超4%。但中粮糖业却出现回落，跌幅1.98%。

对此，中信建投期货软商品团队接受《华夏时报》记者采访时表示，白糖现货价格高涨并有概率继续维持高价的趋势，对于国产糖厂来说，利润空间远高于前几年，但是不同糖厂之间利润的涨幅预计有所分化，这取决于各自的销售策略和制糖成本。

“今年榨季初期，一部分糖厂因不看好今年的糖价，销售了比例较大且价格较低的预售糖，那么实际的利润增长情况或低于平均水平；对于加工糖厂来说，当前的局面不一定会带来丰厚的利润，甚至可能出现亏损，因为当前进口成本仍高于国内现货价格，一些企业面临进一船亏一船的局面，若原糖库存又偏低，那么经营情况或更加不乐观。”广西南宁某糖厂经理对《华夏时报》记者表示。

高糖价对于白糖的销售是否会造成影响？数据显示，截至4月底，本制糖期全国累计销售食糖515万吨，同比增加71万吨，增幅16%。全国累计销糖率57.4%，同比加快10个百分点。其中，销售甘蔗糖454万吨，销糖率57.6%；销售甜菜糖61万吨，销糖率56.1%，销售数据良好。

中信建投期货软商品团队对记者表示，接下来半年，将进入传统消费旺季，库存逐渐被消化后将有补库的需求，若原糖依然处于高位水平，此外正规渠道进口糖难以进入市场，那么短期将存在供需错配的可能性，下游被迫接受高价糖，但是风险在于若糖价持续高涨，或引发糖浆对于白糖使用的替代。

“白糖价格继续创新高，白糖的替代品会出现，而最大的替代是淀粉糖中的果葡糖浆，主要添加在饮料中，2015年四季度糖价涨至7200元/吨高位，果葡糖浆应用在饮料中，对白糖的替代已经非常充分。不过，从今年看，现在的替代产量还不大，据了解，大概有40万吨左右。原因一是，配方更改需要时间，二是中小企业选择替代的机会大，大企业品牌追求口感，替代量预计不会再次大幅增加。”中原期货分析师王伟对《华夏时报》记者表示。

针对白糖后期价格走势，中信建投期货软商品团队表示，虽然巴西开榨原糖迎来季节性回调，但在榨季初期难以形成巨量的出口，叠加未来仍有堵港的风险，短期全球贸易流紧张的趋势延续，“厄尔尼诺”发生的概率在增加，新季全球食糖供需或仍维持紧平衡的状态。

“在国内减产和外盘高企的背景下，国内白糖市场情绪高涨，尽管原糖出现回调，但是25美分/磅和27美分/磅的原糖，对于郑糖修复价差的逻辑没有本质的区别，产需缺口仍然难以通过进口糖进行弥补；释放储备的消息初步被市场消化，现货紧张的基本面仍然维持，预计未来我们将常常看到现货拉着期货上涨的一幕，因此操作上可以尝试逢低做多2307合约和2309合约；但是政策总是捉摸不透的，谨防郑糖持续高位后再次爆发的政策利空。”中信建投期货软商品团队称。

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