浙商证券股份有限公司李丹,李逸近期对海南机场进行研究并发布了研究报告《海南机场2023半年度业绩点评：上半年归母净利润5.8亿元，看好旺季反弹》，本报告对海南机场给出增持评级，当前股价为4.02元。

海南机场(600515)

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海南机场公布 2023 中报： 上半年业绩大幅恢复

根据 2023 中报， 23H1， 公司营业收入 33.7 亿元，同比+49%；归母净利润 5.83亿元，同比+808%；扣非归母净利润 4.78 亿元，同比+1351%。其中 23Q2，营业收入 21.1 亿元，同比+96%；归母净利润 3.5 亿元（22Q2 为-0.11 亿元）；扣非归母净利润 2.81 亿元（22Q2 为-0.39 亿元）。

收益拆分：机场、酒店业务增幅亮眼

收入端， 23H1，公司营业收入 33.7 亿元，同比+49%。分业务来看：

（1）机场业务： 23H1，机场业务收入 9.56 亿元，同比+48%。 23H1 公司旗下控股及管理输出的 9 家机场总体实现飞机起降架次 8.9 万架次，旅客吞吐量 1310.6万人次，货邮吞吐量 7.5 万吨，恢复至 19 年的 116%、 110%、 106%。其中，三亚凤凰机场为公司核心机场， 23H1 实现飞机起降架次 6.9 万架次、旅客吞吐量1124.3 万人次、货邮吞吐量 5.9 万吨，恢复至 19 年的 112%、 108%、 98%。

（2） 免税与商业业务（三亚机场免税相关收入 1.2 亿元计入机场业务，其中免税店租金 0.84 亿、提货点租金 0.36 亿）： 23H1 取得 1.4 亿元，同比-41%，其中免税场地租赁租金收入 0.58 亿元（即海口日月广场免税店租金） 。

（3） 房地产业务： 23H1 公司重点加快存量地产项目去化，实现收入 15.22 亿元，同比+141%，主要因为结转豪庭南苑 C14 项目收入。

（4） 物业管理业务： 23H1 收入 3.53 亿元，同比-14%。上半年公司在管项目共计 191 个，管理面积逾 1700 万平方米。

（5） 其他业务：公司其他业务实现营业收入 3.99 亿元，同比+19%，主要因为酒店业务行情向好。其中酒店业务收入 1.56 亿（不含三亚凤凰国际机场酒店收入）、天羽飞训收入 1.93 亿。

成本端， 23H1， 公司营业成本 18.7 亿元，同比+34%，主要跟随营业收入增长；销售费用 0.8 亿元，同比+37%，主要系地产业务销售佣金增加；管理费用 3.4 亿元，同比+17%，主要系上年同期市场原因出勤减少轮休人员工资减发。

海南机场取得的投资收益、 联营企业表现： 23H1 公司取得投资收益约 1.22 亿元， 其中权益法核算的长期股权投资收益约 0.82 亿元（22H1 为-1.19 亿） 。 在公司重要的联营企业中： ①海口美兰机场免税店 23H1 营业收入 16.1 亿元， 同比+23%， 净利润 1.3 亿元， 同比+22%， 净利率 8.0%， 同比-0.1pct， 公司按照权益法核算的投资收益为 0.63 亿元，同比+22%。 ②三亚凤凰机场免税店 23H1 营业收入 6.0 亿元， 同比+74%， 主要因为免税面积小幅扩容； 净利润超 0.3 亿元， 同比+323%， 净利率 5.3%， 同比+3.1pct， 公司按照权益法核算的投资收益为 0.15亿元，同比+310%。

利润端： 23H1 公司归母净利润 5.83 亿元，同比+808%。

展望： 下半年海南旅游旺季公司核心业务反弹可期

根据公司 2023 中报， 上半年三亚凤凰国际机场免税店二期项目已完成相关权证办理、招商和装修工作，正在推进免税品经营资质审批等工作，未来开业后将新增免税租赁面积 0.5 万平方米， 三亚机场免税店租赁面积将达到 0.68 万平米， 公司免税业务进一步扩容。短期来看，海南即将进入旅游旺季，随着机场客流、免税销售额回升，公司将多方面受益；中长期看，公司将受益于自贸港政策红利。

投资建议

我们预计公司 23-25 年净利润分别约 10、 14、 17 亿元， 维持“增持”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券曾光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.61亿，根据现价换算的预测PE为39.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家。

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