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公司于4月25日发布22年年报及23年一季报,22年营收133.1亿元,同减9.4％,归母净利13.2亿元,同减69.0％,EPS0.49元,同减69.5％。23Q1营收31.3亿元,同增2.2％,归母净利1.1亿元,同减78.4％。进入23Q2玻璃去库顺畅,年内竣工需求或有修复,维持买入评级。

支撑评级的要点23Q1成本压力延续,利润承压。2022年实现营收133.1亿元,同减9.4％,归母净利13.2亿元,同减69.0％,EPS0.49元,同减69.5％。22Q4营收34.7亿元,同减10.3％,归母净利0.7亿元,同减87.9％。23Q1营收31.3亿元,同增2.2％,归母净利1.1亿元,同减78.4％。

供给收缩,需求好转,提价去库。供给方面,根据国家统计局数据,23Q1平板玻璃累计产量2.3亿重箱,同减8.0％,由于经历了22Q3以来的持续亏损,行业利润普遍修复之前,年内供及或仍维持较低水平。需求方面,去库提价之下市场信心恢复,短期去库涨价逻辑难以证伪,但后续竣工增长的持续性仍有待观察。

优化生产管理,推进战略规划,发展动能充足。优化管理,降本增效。公司以生产稳定和工艺提升为抓手,推进产品能效提升,实现降本增效,根据公司社会责任报告,22年熔炉热效率较21年下降24kcal/kg.G,电耗下降2.1kwh/t.G。推进战略规划,加快规模发展。公司在产、在建、筹建光伏产线共10条,产能达日熔量11,800t/d,电子玻璃二期、药用玻璃二期、深加工基地扩产亦在有序推进中,随着公司产品矩阵逐渐丰富,有望通过规模扩张加快发展。此外,公司积极推进人才战略,抓好人才培养和梯队建设,持续优化人才结构,为未来发展奠基。

估值考虑23Q1需求未见明显改善,部分下调盈利预测,预计2023-2025年,公司营收分别为169.6、228.3、284.6亿元;归母净利润分别为20.7、29.1、38.3亿元;EPS为0.77、1.08、1.43元,维持公司买入评级。

评级面临的主要风险产能投放不及预期,原材料价格上涨,地产竣工不及预期

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